“超プロ”Ｋ氏の金融講座

このページは、舩井幸雄が当サイトの『舩井幸雄のいま知らせたいこと』ページや自著で、立て続けに紹介していた経済アナリスト・Ｋ氏こと
朝倉　慶氏によるコラムページです。朝倉氏の著書はベストセラーにもなっています。

　金相場が低迷しています。金価格に連動しているＥＴＦ（上場投資信託）からも資金の断続的な流出が止まりません。米中貿易戦争で世界経済に対しての先行き不安が広がっていますので、本来ならば、この不透明な状態から金が買われておかしくない展開ですが、金相場は一向に人気化しないどころか、逆に下げを止めたい、ないしは投機筋による「今後金相場がさらに下がる」との見方から投機筋の思惑的な売りも膨らみつつある状態です。
　世界経済を見渡せば、米国の一人勝ち状態となって米国に資金が吸い寄せられる状態で、米国の長期金利も上昇気味でますます米国ドルだけに資金が集まってくる状態となってきています。金の売買も基本的には原油などの売買と同じく、世界市場においては通常ドル決済となりますので、ドルが通貨として強い状態となれば、どうしても相対的に金は売られる展開となるわけです。しかも金は金利がつきません。であるならば金を保有しているよりもドルを買って金利をもらっている方が理に合います。こうして金の人気は近年下がる一方です。
　金相場のここ数年の推移を振り返ってみると、金相場は２０１１年９月に１トロイオンス１９２３ドルと大天井を打ってから一貫して下がり続けるようになりました。
　２０１５年暮れには１０８０ドル台まで下がりました。その後反発したものの、上昇の勢いは以前のようには続きませんでした。今年２０１８年金相場は１月に高値１３６２ドルを取り、また４月に戻り高値１３６０ドルとなって上昇が目一杯となりました。金相場はチャートでいうダブルトップの形を作ってしまいました。金相場はその後下落基調となり８月のお盆の時期８月１６日には今年の安値１１６０ドル台まで下がってしまいました。その後反発して１２００ドル台まで戻したものの、下げすぎによる自立反発の域を越えられず、現在１２００ドルを挟んだ動きとなっています。
　金相場に対しては様々な見方がありますが、私は２００８年、朝倉慶として経済評論を始めるようになってから当時は「金は買い」と一貫して金購入を勧めてきました。その後２０１２年になってからは金相場の構造的な基調変化を感じ取り、「金相場は大天井を打った」として、「金は売るように」とアドバイスするようになったわけです。その後一貫して金相場は大相場が終わったとみて、買いを勧めることはありませんでした。その後は株式の買いを積極的に推奨してきているわけです。

●金相場はなぜ低迷状態から抜け出せないのか？
　金相場はなぜ、低迷状態になって上がれないのでしょうか？　一つは相場というのは素直なもので、大きな相場が終わると長い低迷状態に入ることが起こるわけです。相場は一つのサイクルですから年単位で長年にわたって上がり続けた相場が大天井を打つとその上がり続けた反動として下がり続ける期間も数年、あるいは数十年に及ぶという極めて長期に渡るわけです。金相場は１９９９年の２５０ドルから上がり始め、２０１１年の１９２３ドルまで１２年間にわたって約８倍と、上がり続けましたので、天井打った２０１１年からは長い下降局面に入っているわけです。基本的に１２年上がり続けたのであれば１０年超下がり続けてもおかしくないわけです。
　現に金相場は１９７９年の高値から下がり続け、１９９９年まで２０年にわたって下がり続けた経緯があります。基調トレンドとして金相場は１９７９年から２０年下がり続けてその後１９９９年から１２年上がり続け、その後２０１１年から現在に至るまで７年間下がり続けているわけです。
　投資においてはかような長期のトレンドを意識することも重要です。基本的に長期のトレンドに逆らった投資は行わない方が賢明です。私は２０１２年の段階で金売却を勧める一方、同時期ビジネス社から『２０１３年、株式投資に答えがある』を出版し、日本株が歴史的な大底を打って大きな上昇相場に入ることを世の中に宣言したわけです。これは歴史的な日本株の大上昇相場の始まりなので、基本的に株はどの時点でも買って長期に保有していればいいわけです。
　日本株の歴史的な流れを振り返りますと、日本株は１９４９年に東証が再開されてから１９８９年まで４０年にわたってほぼ一本調子で上がり続け（途中石油ショックにおける大きな下げはあったが）、その後１９９０年から２０１２年まで基本的に２２年近く下落（インターネットバブルで２０００年前後の上昇はあったが）、ないしは低迷状態が続いてきたわけです。それが２０１２年から日本株は本格的な超長期の上昇波動に入ったと思えるわけです。低迷期間が２２年という長きに及んでいたことを考えるとその反動としての上げは相当長期にわたって続くと思われ、相場のスケールも相当大きいと思われます。日本株が２０１２年暮れから本格的に上げ始めてまだ７年目に過ぎません。まだまだ基本的には相当の上げが続くと思っています。もちろん上げ相場も下げ相場もその最中には揺り戻しが何度もありますから長期上げ相場の中の下げもあるし、長期下げ相場の中の上げもあるわけです。
　金相場で見ると現在の金相場は長期の下げ相場の中の踊り場的な状態だと思います。金相場をみる場合にドルベースでみていないと感覚を誤ります。円ベースでみるとドル円相場いわゆる為替が絡んできますので、違った動きになってしまうわけです。今年などはドル円相場の動きも激しくないので、国際的な金相場の流れと日本国内の金価格の推移が大きく違わないわけですが、これは今年だけの特殊な状態と捉えるべきです。

　かように金相場は今後もじわじわと安くなっていく傾向でしょう。現在世界を見渡して金購入を行っている国や国民をみると、偏った傾向があるのがわかります。金購入は例えばインドなどでは伝統的に人気があるわけですが、これは自国の通貨が信用できないという歴史的な体験を持っている国の人々にはよくある傾向です。リーマンショック後、金の購入を推奨したのはリーマンショックによって米国の国力が大きく落ちてドルの権威が失墜してきた傾向が顕著になってきたからでした。世界の中心である米国とその世界的な通貨ドルが失墜しては世界的なマネーの対しての不信感が広がるのも当然でした。そのようなマネーへの不信感が金人気の背景でした。
　ところが現在米国経済は世界一好調で、米国経済は潤っていますので、米国民はあえて金を購入する必要はありません。ところが例えばベネズエラの国民のように自国の経済が破綻してしまって自国の通貨の価値が全くなくなってしまうような状態では、そのような国の国民は通貨で資産を保全するよりも金を購入した方がいいわけです。自分の資産防衛のためです。

　現在金購入が目立つ国をあげると、筆頭はイランです。イランはご存知のように米国に経済制裁を課され、原油輸出が止められる直前です。このためイランではドル不足となり、インフレ模様となっています。イランの人々は自国通貨を信用できず、また敵国の通貨ドルを購入するわけにもいかないでしょう。勢い、イラン政府も巻き込んだ金購入の動きとなるわけです。イランの金需要は今年になって爆発的に増え、今年１−６月のイラン国内の金需要は昨年の同時期の３倍となった模様です。ロシアも同じく金購入を増やしています。ロシアの金保有量は６月末時点で１９４４トンと世界第５位です。ロシアでは昨年２０１７年末から半年で１０５トン金保有量が増えました。
　逆にあまりに経済が悪化しすぎたり、国家自体が危機的な状況となると、政府が資金調達のため国民に金売却を呼びかけたり、もっと酷い時は強制的に政府が金を没収することもありました。最近ではトルコ政府が為替市場においてトルコリラが大きく売られたのを契機に国民に対して「金を売却してトルコリラを購入せよ！」と奨励したケースもあります。
　かように見ると金購入に走っている国は苦境と思えるところが多く、これでは世界的な金投資ブームにはなりようもないのがわかると思います。
　「金は生産量が増えないので希少価値がある」と言われますが、金の生産量は年々増えているのが実情です。２０１７年の金の年間生産量は３３００トン、その内訳は中国が４２９トン、オーストラリアが２８９トン、ロシアが２７２トン、米国が２４４トンとなっています。金の年間の生産量は２００８年から２０１７年までで８００トンも増えました。ただ生産量の増加の勢いは止まってきています。というのも世界で新しい金鉱山が発見されてこないからです。とは言っても金は腐ることや酸化もしないので、一度産出された金は永遠に存在し続けるわけです。ですから生産が拡大する限り全世界における金の総量は増え続けることとなります。因みに現在の世界の金の総量は１８万７０００トンと見積もられています。
　金の代表的なＥＴＦであるＳＰＤＲ（スパイダーゴールド）の残高は９月現在で７４７トンと、４月に比べて１４％も減少しています。世界的に見れば米国経済の堅調さは続き、ドルの人気も衰えないでしょう。このような流れを写して「金相場は当面上がらない」という考えが世界の資本市場では支配的です。金相場は長い目でみれば１トロイオンス１０００ドル割れに向かっていくでしょう。